牛鑫所 A股创新药，拐点来了！

牛鑫所

　　9月1日，A股创新药板块全天震荡走高，截至收盘，迈威生物、百花医药（600721）、华海药业（600521）、科伦药业（002422）等涨停，兴齐眼药（300573）、海辰药业（300584）、一品红（300723）等涨超10%。

　　2025年上半年，中国创新药行业迎来标志性转折点。多家上市药企发布的半年报显示，创新药业务已成为企业业绩增长的核心驱动力，部分公司创新药收入占比已突破50%甚至更高。其中，百济神州实现A股上市后首次半年度盈利，成为中国创新药行业发展的一个重要里程碑。

　　创新药有力驱动业绩增长

　　截至2025年8月末，多家创新药企交出了营收与创新药品销售规模明显上涨的亮眼成绩单。数据显示，截至8月末，已有39家创新药企发布半年报，其中27家归母净利润实现正增长，占比达69.23%。

　　百济神州A股半年报显示，首次实现营业利润7.99亿元，归母净利润为4.5亿元，标志着这家成立14年的创新药企正式步入“自我造血”的新阶段。百济神州表示，盈利得益于产品收入的大幅增长，尤其是产品在海外高毛利市场的持续放量，以及国内医保放量、进院渠道拓展等因素共同作用下，公司经营效率显著提升。

　　传统药企向创新药企转型的进程持续深化。恒瑞医药（600276）2025年上半年实现营业收入157.6亿元牛鑫所，同比增长15.88%；归母净利润为44.5亿元，同比增长29.67%。尽管纳入集采的仿制药收入仍小幅下滑，但创新药业务成为其业绩增长的关键引擎，当期创新药销售及许可收入达95.61亿元，占营收比重为60.66%。

　　翰森制药的创新药与合作产品销售收入约为61.45亿元，同比增长22.1%，占总收入的比例约为82.7%；先声药业创新药收入为27.76亿元，同比增长26%，创新药收入占总收入比例首次超过3/4，达77.4%。

　　中国医药创新促进会资深会长宋瑞霖表示，我国目前拥有1775种first-in-class（首创新药）管线，全球占比为19%；从license-out（技术授权出海）数量来看，全球占比为14%，总金额全球占比达30%，中国医药正逐渐成为全球医药创新的重要源头。

　　出海成为行业一大关键词

　　2025年上半年，创新药出海成为行业关键词之一。三生制药、石药集团、恒瑞医药相继斩获50亿美元以上的BD（商务拓展）交易大单。

　　其中，恒瑞医药与GSK签署的总金额高达125亿美元的BD协议，创下中国创新药出海单笔BD交易的新纪录。

　　据医药魔方数据，今年上半年，我国License-out（对外授权）交易共计72笔，交易总金额达到600亿美元，较2024年全年的519亿美元高出16%。

　　恒瑞医药直言，创新药对外许可作为公司的常态化业务，其收入已成为公司营业收入的重要组成部分。

　　诺诚健华2025年上半年收入同比增长74.3%，达到7.3亿元。其表示，这主要归功于核心产品奥布替尼的持续放量以及公司与Prolium达成授权许可获得的首付款。诺诚健华表示：“未来三到五年，我们将推进多款创新药获批上市，大幅提升商业化收入；继续加速全球化，推动三到四款产品国际化；我们也将继续深耕源头创新，开发五到十款临床前差异化分子。”

　　有医药分析师表示，头部药企已经不再满足于单纯引进海外品种，而是通过“全球权益License-out”“中美双报”联合开发等方式深度参与国际竞争。

　　持续获得政策支持迎利好

　　今年以来，创新药持续获得政策支持，包括医保谈判简化创新药准入、地方惠民保覆盖创新特药、全链条支持创新药发展实施方案等政策陆续出台。

　　2025年6月出台的《支持创新药高质量发展的若干措施》将创新药产业发展抬上一个新高度。2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整启动，首次增设“商业健康保险创新药品目录”，创新药有了新的支付通道。

　　在资本市场层面，科创板（第五套标准）、港股（18A章节）为未盈利的生物科技企业提供融资渠道，2025年上半年医药行业IPO募资规模同比增长40%。

　　其中，云顶新耀通过先旧后新配售充实资金，4月获港交所批准去“B”标志，8月完成对I-Mab的投资成为单一最大股东；和铂医药2025年上半年先后与Windward Bio AG、阿斯利康、大冢制药等达成合作，首付款超2.6亿美元，潜在里程碑款超60亿美元。

　　景顺长城医疗健康、医疗产业的基金经理乔海英表示，目前，在资本市场上，创新药行情高度和持续性都有望显著超越历史水平。从“跟随”到“首创”，从“内需”到“出海”，创新药产业的底层逻辑已发生根本性转变，中国生物医药正在从全球医药价值链的中低端向高端跃迁。

　　中信证券发布的A股策略报告显示，9月创新药催化事件将明显增多牛鑫所，在A股市场上，创新药股在此轮调整后有望继续上行。

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